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【央视新闻客户端】

"> 当全球产业链加速重构，新兴市场浪潮迭起 ，中国企业正迎来“规模输出
”向“价值深耕”转变的全新征程。从产品输出到能力共建
，从单点突破到生态协同，新一轮“出海 ”已不再是简单的产能转移 ，而是对技术、品牌与全球资源配置的深度整合 。唯有以全局视野洞见市场趋势
，才能在变局中掌握主动权，乘势而上把握出海先机。

华安基金作为业内最早深耕科技投资的基金公司之一 ，集结了兼具“产业学术背景+深厚投研实力
”的投研团队，凭借深厚的产业积淀与团队协作能力
，在科技投资领域不断扩容 、深耕与迭代探索
。

孔涛作为华安基金投研团队中的成长投资猎手，拥有13年基金行业从业经验和超过5年的投资管理经验 ，他秉持“选择优秀的企业
，和优秀的公司一起成长”的投资理念，持续深耕泛制造领域。2017年12月加入华安基金后 ，孔涛以“匠人 ”态度持续投身研究工作
，聚焦优质赛道，精选行业龙头 ，紧密跟踪企业基本面
，做中长期投资布局 。

《洞见﹒新产业》第八期对话基金经理孔涛，以下是基金经理的精彩观点分享
。

1.三阶段回望出海征程 ，新周期锚定硬件风口

主持人：中国加入世贸组织20余年
，出海之路经历了哪些关键阶段？

孔涛：我将2001年以来的出海历程划分为三个阶段。

第一阶段为2001至2008年，是以富士康为典型代表的代工出口模式 。彼时 ，中国企业依托廉价劳动力进行来料加工组装出口，产品附加值较低
。。

第二阶段为2008至2018年
，是品牌与技术全面突破的时代 。企业价值链从终端制造向技术
、品牌转型升级，典型案例包括吉利收购沃尔沃、三一重工收购德国普茨迈斯特
。大量知名企业走出国门 ，从低附加值迈向高附加值
，实现了从“大”到“大而强
”的跨越。

第三阶段为2018年至今，进入全球化产业布局阶段 。2018年首次关税摩擦使制造业企业深刻意识到海外布局的战略重要性
。与此同时 ，高端产业实现质变
，新能源汽车 、光伏
、工程机械等领域占据全球技术制高点。这一阶段体现为技术、品牌与渠道的全方位领先 。

主持人：未来出海的风口在哪里？

孔涛：当前最大的出海风口无疑是AI，具体体现为海外算力。今年以来 ，大模型能力显著提升
，大模型公司Anthropic(美国人工智能股份有限公司)的ARR（年度经常性收入，是衡量订阅制或SaaS（软件即服务）公司业务健康度的关键指标）从90亿美元跃升至300亿美元 ，短短三四个月内实现了三至四倍的增长
。这一增长态势背后
，是从算力到模型再到应用的商业闭环持续推动算力基础设施投资。

我将海外算力归纳为四种核心能力：

第一，算力 ，如英伟达GPU（图形处理器） 、CPU（中央处理器）等芯片的计算能力，这是基础设施的根本所在 。

第二
，运力，即芯片间
、机柜间的通信能力 ，需要光模块、光纤 、PCB（印刷电路板）、铜缆等硬件支撑
。光模块
、PCB是中国企业的优势领域
，全球前十名中有多家A股公司。再往上游延伸，PCB的上游制造包括电子布、铜箔 、树脂等 ，亦有大量A股上市公司参与
，今年甚至出现供不应求的局面 。

第三，存力 ，即存储芯片
。大模型发展使DRAM（动态随机存取存储器）
、NAND（一种非易失性闪存技术）需求呈指数级爆发
，而供给刚性导致内存芯片价格自去年三季度以来大幅上涨，今年仍将维持上行趋势 ，缺口可能延续至明年甚至更晚。

第四
，电力 。海外算力基础设施的电力供给远不及中国完善，需依赖燃气轮机发电
。全球几家燃气轮机巨头的订单已排至2029年甚至2030年 ，供不应求。中国企业已进入这一领域并取得可观订单 。此外，高压变压器等电力设备同样紧缺
，在全球缺货的背景下，中国企业迎来了更多机遇
。

当前最重要的出海风口便是涵盖上述四种核心能力的硬件制造。

主持人：出海投资和内需投资的投资框架有什么不同？如何应对地缘不确定性和汇率波动？

孔涛：不同点有二：

第一 ，出海研究数据可得性较差、频率更低
，对研究及时性与深度要求更高 。

第二，出海需关注地缘风险与汇率风险。地缘风险方面 ，不同国家和地区的政治 、经济
、文化、营商环境各异；汇率方面
，美元 、欧元或当地货币的选择，会影响上市公司财务数据与报表
。

我将海外地区分为两类：一是欧美日韩等发达国家 ，利润率较高但存在进入壁垒
，而壁垒反而优化了竞争格局，为进入者提供更好环境；二是一带一路新兴市场 ，对华关系友好
，门槛较低，人口年轻 ，成长空间广阔。

地缘方面，最典型的是关税摩擦 。第一
，全球供应链离不开中国，我国制造业既大又强
。第二 ，经历首次摩擦后
，大量企业已在东南亚
、南美布局，我们不惧此类不确定性。第三 ，对新兴市场需做案头研究
，了解其政治、经济 、文化，有条件时实地考察更能深刻体会地缘因素 。

汇率方面 ，本身难以判断
，从中长期看，它不影响公司投资价值与产业竞争力 ，属于相对中性因素
。

2.出海企业全球竞争力提升
，精选景气行业与企业龙头

主持人：出海企业具备怎样的竞争优势？

孔涛：人才优势
、技术优势和服务优势共同构成了企业出海的核心竞争力。

第一，人才优势 。我们从人口红利转向了工程师红利 ，这源于对教育的重视
。每年数以千万计的大专院校毕业生进入人才市场，为制造业提供源源不断的工程师红利。

第二
，技术优势 。近十年中国制造业技术突飞猛进，甚至实现弯道超车 ，例如新能源汽车、光伏等领域
。

第三
，服务优势。中国企业要进入海外供应链，需在客户新产品开发过程中做到同步研发 、快速响应与迭代 ，方有机会进入 。

主持人：您挑选企业的关键标准是什么？

孔涛：行业景气度和公司竞争力优势。首先
，行业市场空间要大，处于景气上行周期
。其次 ，公司自身竞争力要突出
，管理层优秀，我们会多次与管理层乃至实际控制人深入沟通。这两点最终会反映到财务报表上 。

业绩驱动为本进行成长投资 ，投研团队赋能打磨长期主义

主持人：您的投资方法论经历了怎样的迭代？

孔涛：我做研究员时是制造业分析师出身
，最早覆盖汽车、机械
、新能源等中游制造业，能够较好地向上游和下游延伸 ，加深我对整个行业的理解
。

做投资后，我把自己的能力圈从制造业向科技、消费 、周期不同方向拓展
，逐渐形成了投资框架和方法论——以业绩驱动的成长投资。本质上也是景气度投资，寻找最景气的赛道和优秀的公司 ，始终以真实业绩和订单为出发点 。

主持人：在华安基金权益团队
，您最大的收获是什么？

孔涛：华安投研体系完善，研究部分为制造组
、TMT组、周期组 、消费组
、医药组等 ，人员配置完备
，梯队建设完善
。我可以从研究员同事那里获得很多信息，得到他们投资观点的支持。除此以外 ，团队氛围和谐
，具有良好的沟通机制，定期召开会议分享投资观点 ，互相取长补短 。

更重要是
，华安对投资的考核注重中长期业绩，不会因短期业绩限制个人发挥 ，充分尊重每个基金经理的特点，以其投资框架为准
。这使得在任何市场环境中
，都会有优秀的人脱颖而出，也让我能够向优秀同事学习 ，不断精进。

风险提示；基金管理公司不保证本基金一定盈利
，也不保证最低收益 。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证
。基金产品收益存在波动风险 ，投资需谨慎
，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。

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