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来源：国际金融报
当蜜雪冰城 、古茗等现制茶饮公司在“外卖大战 ”中赚得盆满钵满时，“奶茶第一股”香飘飘却交出上市以来最差年报：一年少卖1.7亿杯奶茶 ，饮料产品遭遇增长瓶颈。
近日 ，香飘飘（603711）披露2025年年报，公司营收29.26亿元，同比下降11%；归母净利润9524.16万元 ，同比下滑62.38% 。
这是香飘飘上市以来 ，首次出现营收和利润两个指标均呈现双位数下滑的情况，也是其2012年以来净利润首次低于1亿元 。这份成绩单显著落后于行业 ，据尼尔森数据 ，2025年饮料全渠道增速为0.2%。
盈利能力大幅下滑，主要受香飘飘产品结构调整影响：传统支柱业务冲泡奶茶持续下滑 ，被寄予厚望的即饮产品增长势头不足 、未能挑起大梁 。
曾以“杯子连起来可绕地球N圈 ”闻名的香飘飘 ，现在一年能卖出多少杯？
财报显示，香飘飘2025年共卖出2718.73万标箱冲泡奶茶 ，以1标箱/30杯的规格计算 ，约卖出8.16亿杯，与2024年的3278.54万标箱（9.84亿杯）相比 ，去年少卖近1.7亿杯 。
作为香飘飘的营收支柱 ，冲泡奶茶近年来收入持续承压，2025年该板块营收18.81亿元，同比下滑17.2% ，成为拖累整体业绩的核心因素。
随着现制茶饮的普及 ，不到10元就能点一杯现做奶茶送货上门，冲泡奶茶原有的便携、性价比 、口感等优势被稀释 ，走下坡路几乎是难以改变的行业趋势 。
对香飘飘而言 ，破局的关键在即饮品类上 。
公司一直希望将即饮业务打造为“第二增长曲线 ”，其重点产品包括Meco 果汁茶 、兰芳园等 ，2025年该板块营收10.05亿元 ，营收占比已提升至34.35%，但无法完全抵消冲泡业务的下滑缺口。
更为严峻的是 ，即饮赛道早已形成红海竞争格局：前有农夫山泉、康师傅、统一等传统巨头拦路 ，后有元气森林及一众新锐品牌持续挤压，香飘飘的突围之路并不轻松。此前 ，公司由董事长亲自带队 ，重新梳理渠道，大举进军711 、全家等便利店，但即便如此 ，即饮业务的增长动能仍持续减弱 。
2023年 ，即饮板块营收增速高达41%，次年放缓至8% ，2025年进一步降至3.27% 。
利润贡献不足则成为即饮业务的另一大短板。财报显示 ，香飘飘冲泡奶茶毛利率常年稳定在40%以上，是香飘飘的“利润奶牛” ，而即饮产品毛利率仅25% ，叠加布局新渠道 、加大营销带来的费用增加，对公司实际利润贡献有限 ，难以撑起半边天 。
产能利用率的低迷 ，更直观地反映出香飘飘转型不及预期的现实 。
记者注意到，香飘飘目前7家工厂设计产能共68.08万吨 ，实际总产能为26.96万吨 ，整体产能利用率不到40%，大量产能处于闲置状态；进一步来看，液态奶茶厂（即饮产品）的平均利用率仅34%左右 ，远低于固体厂（冲泡产品）。
面对主业收缩、转型遇阻的双重压力 ，香飘飘也在尝试通过新举措寻求突破 。
去年第四季度，公司在杭州开设了线下茶饮店 ，以此贴近年轻消费者；考虑到国内饮料市场竞争激烈 ，香飘飘还计划在泰国建设即饮产品生产基地，预计今年开工 ，未来将以此辐射东南亚市场 。不过 ，快消品出海道阻且长，难以在短期为公司带来可观的实质业绩。
