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　　在股东抛售的消息传出后，毛戈平5月15日盘中一度重挫17%
，收盘仍大跌近8%。自去年6月创出130.6元的高点后，该股持续下跌 ，目前股价虽然较发行价高出一倍多
，但相较历史高点已跌去五成多
。

　　根据彭博此前消息，毛戈平股东丁韬及徐科君拟通过摩根大通出售987万股 ，每股作价63.3港元至65港元。配售价较该股5月14日收盘价折让约2.5%至5% 。资料显示
，徐科君为公司创始人毛戈平姐姐毛霓萍之子，即毛戈平外甥 ，丁韬则同样为其外甥
。

　　5月15日上午
，毛戈平录得两手合计987.31万股非自动对盘成交，每股作价63.3港元 ，较前一交易日收盘价折让5%
，涉资约6.25亿港元。受配售消息影响，毛戈平盘中一度跌近17% ，创公司2024年底登陆港交所以来的最大单日跌幅 。

　　其实，早在今年1月6日晚间
，毛戈平就曾发布公告称，公司控股股东及执行董事毛戈平、汪立群 ，以及毛霓萍 、毛慧萍
、汪立华、宋虹佺等多位家族成员
，计划在未来6个月内通过大宗交易等方式合计减持公司不超过1720万股H股，占公司已发行股份总数的比例不超过3.51%
。

　　对于减持原因 ，公司当时解释称
，相关股东因“自身财务需求”拟进行减持，所得款项将用于美妆相关产业链的投资及改善个人生活等。同时 ，公司强调
，控股股东及董事对公司发展充满信心，将持续致力于集团的产品研发及生产经营管理 。

　　此次减持计划披露发生在公司上市刚满一年之际
。回顾其股价走势 ，毛戈平2024年12月10日上市后一度冲高至130.6港元/股
，市值突破600亿港元，但此后进入下行通道 ，持续走弱，目前市值仅302亿港元
，跌幅可谓惨烈。

　　据毛戈平此前发布的年报显示 ，去年公司实现收入50.5亿元 ，同比增长30%；净利润12.05亿元
，同比增长36.8% 。至此，毛戈平已连续5年实现营收与净利润双位数增长
。

　　分产品来看 ，坚持高端定位的毛戈平主要提供彩妆 、护肤和香氛三大类产品。截至去年底
，公司产品组合涵盖彩妆
、护肤及香氛三个类别的469个单品 。

　　数据显示，去年公司的彩妆产品实现销售收入29.96亿元 ，同比增长30%
，在公司总收入中占比约59.3%；护肤产品销售收入同比增长31.1%至18.73亿元。其中，明星产品奢华鱼子面膜的零售额超过10亿元；香氛产品销售收入为3384.4万元 ，收入占比约0.7%
。

　　销售层面
，去年毛戈平线上产品销售收入约24.77亿元，同比增长38.8%；线下产品销售收入24.26亿元 ，同比增长24.5%。截至去年底，毛戈平在全国131个城市拥有445个品牌专柜
，“我们不遗余力地开拓高端百货渠道 ”，公司指出 ，去年公司新入驻了北京SKP、杭州大厦 、杭州万象城等高端百货商场 。

　　不过
，线下渠道的扩张往往伴随着巨大的成本，加之在电商平台的销售与营销活动 ，进一步推高了公司的销售及分销开支
。数据显示
，去年公司的销售及分销开支增长28.1%至24.38亿元，占公司总收入的48.3% ，其中
，公司营销及推广开支同比增长约33.4%至11.57亿元。

　　与高额营销及推广开支形成鲜明对比的是公司偏低的研发投入 。尽管毛戈平一直坚持高端定位，但去年公司的研发费用3911.6万元 ，占公司总收入比重仅0.77%
。2023年
、2024年公司同期研发费用率分别为0.83%、0.77%
，均低于1%。而国内主流美妆企业如珀莱雅 、贝泰妮
、上美股份等研发费用率普遍在2%–3%之间 。

　　由此不难看出，毛戈平整体还是重销售轻研发
。

　　2025年 ，国货美妆十强总营收突破590亿元，但半数企业增收不增利
，行业从"规模优先"转向"效率优先"。毛戈平以0.77%的较低研发费用率和48.3%的销售费用率，实现了23.9%的净利率 ，展现了基于创始人IP和独特美学体系的商业模式 。然而
，这种模式是否具有普适性和可持续性，仍需观察
。

　　未来 ，毛戈平如果要在高端美妆领域持续突围
，似乎需要一场从“营销驱动
”到“科技驱动”的转型，这样公司的估值也许还能再提升。

（文章来源：深圳商报·读创）