卓创资讯玉米市场资深分析师邹骏
【导语】4月东南沿海玉米价格先跌后涨，下游饲料企业采购谨慎，需求支撑不足。进入5月 ，基层余粮见底与成本端构成底部支撑 ，但新麦上市替代压力渐增、定向稻谷拍卖预期及进口谷物到港，均压制上行空间。
2026年4月 ，东南沿海玉米市场走出了一波先抑后扬的行情 。上旬 ，受小麦拍卖持续投放 、华北贸易商腾仓出货以及气温回升后基层潮粮上量加速等多重利空叠加，蛇口港二等玉米自提价一度从月初的2490元/吨附近回落至2450元/吨左右 ，市场悲观情绪弥漫 。然而进入中下旬 ，随着利空因素逐步消化，价格止跌企稳并出现小幅反弹。截至4月30日 ，珠三角港口二等玉米主流成交价回升至2480-2500元/吨 ，基本收复了上旬的跌幅，呈现出典型的“V型”走势 。
从图1中可以看出南北港口贸易利差4月维持“负利 ”运行 。本月由于南方港口进口大麦与高粱到货增量 ，廉价替代品分流玉米消费量 ，南北港口贸易运作活跃度下降，虽有成本支撑，但依旧难改贸易竞争下窄幅倒挂的情况。并且本月下旬由于煤炭需求好转 ，部分船只转向外贸运作 ，使得内贸船运数量减少，海运费窄幅提升 ，进一步提升玉米运作成本 ，利空南北贸易利差 。截至4月30日，南北港口贸易理论利差约-25元/吨 ，月度理论平均利润约-22.61元/吨 ，环比上个月下降32.97元/吨；若按照南北港口实时价格计算，南北贸易利差均值为-29.16元/吨 ，环比上个月下降33.86元/吨 。
这波反弹并非由单一因素驱动 ，而是供应节奏放缓 、刚性需求托底以及市场情绪修复共同作用的结果。从供应端看，东北产区基层余粮在4月下旬已降至10%以下 ，农户售粮高峰基本结束 ，粮源从基层向贸易环节完成转移 。贸易商在持仓成本上升的背景下，挺价惜售意愿增强，北方港口集港量持续处于偏低水平 ，锦州港15%水玉米收购价在2350-2360元/吨一线横盘多日 ，对南方到港成本形成刚性支撑 。从需求端看，虽然饲料企业整体采购谨慎 ，但“五一 ”假期前仍存在刚需补库需求 ，部分企业阶段性增加采购，对价格形成短暂拉动。此外 ，期货盘面重回2400元/吨附近获得支撑后震荡企稳 ，也一定程度上修复了现货市场的看跌心态 。
供应：余粮见底但压力后移
进入5月，玉米市场的供应格局将发生微妙变化 。从绝对量上看 ，基层余粮已基本见底 ，东北产区农户手中可售粮源十分有限，华北地区余粮也已降至个位数百分比。这意味着 ，来自农户端的卖压已基本释放完毕 ，市场供应主体完全切换至中间贸易环节。
然而，这并不意味着供应端将进入持续紧张状态 。一方面，贸易商环节的库存并不低 。根据卓创资讯计算 ，截至4月底贸易商库存合计约6990万吨 ，高于去年同期8.63%。这部分粮源在经历了3-4月的震荡行情后，部分贸易商已获得浮动盈利 ，逢高出货、落袋为安的心态正在抬头 。4月末北港集港量回升至1.8万吨左右 ，已初步显示出贸易商出货意愿的松动 。另一方面，替代谷物供应正在逐步增加。新季小麦将在5月下旬起陆续上市 ，从当前市场预期看 ，新麦开秤价大概率低于当前玉米价格，小麦饲用替代窗口有望打开 。同时 ，市场传闻定向稻谷拍卖可能在5月启动 ，若落地将直接挤占玉米的饲用需求空间 。此外，进口高粱 、大麦到港量在5月预计有所增加 ，也将对南方销区玉米形成补充。
综合来看 ，5月玉米供应端将呈现“表面偏紧 、实则压力后移”的特征 。贸易商挺价与出货意愿之间的博弈，将成为影响阶段性供应节奏的关键变量 。
需求：刚性犹存但弹性不足
需求端是5月玉米市场面临的最大不确定性。从刚性需求来看，生猪产能虽有所去化 ，但整体存栏量仍处于较高水平 ，饲料产量同比保持增长，对玉米的绝对消耗量依然可观 。但问题在于 ，这种需求更多表现为“刚性 ”而非“弹性 ” 。饲料企业普遍维持偏低库存策略 ，随用随采、以销定购成为主流操作模式。在替代谷物供应充足 、价格更具优势的情况下，饲料企业采购玉米的积极性很难被激发。4月末珠三角港口玉米成交清淡 、高报低成交的现象 ，已充分反映出下游对高价玉米的抵触心理 。进入5月 ，随着气温升高，畜禽采食量将有所下降 ，饲料消费进入传统淡季 ，需求端对价格的拉动作用将进一步减弱 。更为关键的是，若新麦上市后价格运行在偏低区间 ，饲料企业将迅速调整配方增加小麦添加比例 ，届时玉米需求将面临实质性挤压。
关键：市场情绪与成本支撑
市场情绪是连接供需基本面与价格走势的重要传导变量 。4月中下旬的反弹，很大程度上得益于贸易商挺价情绪与期货盘面企稳带来的信心修复 。但进入5月，情绪面面临的扰动因素明显增多。首先 ，新麦上市将重塑市场预期 。小麦价格的走势不仅直接影响饲用替代的经济性 ，更会影响贸易商对玉米后市价格的判断 。其次，政策投放节奏备受关注。定向稻谷拍卖随时可能开始 ，其投放节奏与价格对玉米价格跟多呈现利空传导 。从成本端看 ，北港收购价在2350元/吨一线已形成阶段性底部支撑，折算到南方港口成本在2480元/吨左右 ，这为现货价格提供了较为坚实的底部 。但在需求缺乏弹性的背景下 ，成本支撑更多起到“托底”而非“推涨 ”的作用。
综合研判，5月东南沿海玉米价格大概率将呈现“上有压力、下有支撑 ”的区间震荡格局 。上旬 ，在“五一”假期后补库需求支撑下 ，价格有望维持坚挺；中下旬，随着新麦上市预期升温 、替代压力逐步显现 ，价格或将面临上行压力 。预计蛇口港二等玉米主流成交价将在2480-2520元/吨区间运行 ，均价较4月或有窄幅提升。单边上涨行情缺乏需求端的有效配合，而大幅下跌也受到成本支撑的限制。
