近年来，市场观察人士发现 ，被称作 “华丽七巨头” 的少数巨型科技股 ，包揽了大盘绝大部分涨幅。
十年前，则是FANG 阵营（脸书、亚马逊 、奈飞 、谷歌 ，有时也包括苹果）引领市场行情。
这类龙头个股往往占据财经头条 ，因为它们打破了 “股市普涨、雨露均沾 ” 的固有认知 。事实上，结构性分化行情—— 少数龙头上涨 、多数个股下跌 —— 往往被视作市场可能回调的信号 。
但亚利桑那州立大学凯瑞商学院教授亨德里克・贝森宾德的研究显示：过去一个世纪 ，由少数几只股票撑起绝大部分收益 ，是常态而非特例。
他研究发现：1926 年至 2025 年间，近 3 万只股票的加权平均回报率超 30000% ，但股票回报率中位数仅为 - 6.9% 。纵观百年历史 ，仅有 46 家企业，创造了股市产生的全部财富的一半 。
贝森宾德在接受 CNBC 理财栏目采访时表示 ，这一数据对普通投资者意义因人而异：有人认为选对牛股就能实现财富暴增；也有人觉得 ，想挑出长牛标的无异于大海捞针。
从百年收益数据中投资者能学到什么
贝森宾德研究的一大核心结论：从历史来看，若以财富积累为目标，长期投资股市值得承受短期波动风险 。数据显示 ，过去百年间 ，全球股市为投资者创造了91 万亿美元的财富 。
在其百年统计样本中，全部普通股组成的价值加权组合 ，每投入 1 美元最终可收获 15401 美元；相比之下 ，投资近乎无风险的美国国债，每 1 美元仅能获利 25.34 美元。
贝森宾德表示：“短期来看 ，股市波动极大 ，任何情况都可能发生，一年内暴跌 50% 也并不罕见 。但长期维度下 ，股市是投资者积累财富的绝佳工具 。 ”
研究发现 ，表现最顶尖的标的，大多是存续了百年或接近百年 、依靠复利效应持续增值的老牌企业 ，包括奥驰亚（前菲利普莫里斯）、工业企业瓦坎材料 ，以及最初主营穿孔卡片系统的 IBM。
如何布局股市 、获取长期回报
有些投资者看到这份研究，会认为只需找出具备长久生命力的行业龙头即可 。但教授直言：说起来容易做起来难 。
“事后复盘找出大牛股，和提前预判选出未来龙头 ，完全是两回事。投资者最关键要自问：我真的具备选股能力吗？”
真正具备选股能力的人寥寥无几 ，对大多数普通人来说，胜算极低。贝森宾德数据显示：仅有 27.6% 的股票能够跑赢大盘；约 60% 的股票会让投资者资产缩水 。
举个直观例子：专业公募基金经理对标基准指数的表现 。标普道琼斯指数数据显示 ，去年79% 的大盘股基金经理跑输标普 500 指数 ，这也是专业投资者连续第 16 年过半跑输大盘。
投资研究机构 CFRA 首席投资策略师萨姆・斯托瓦尔表示：“普通人没必要花时间费力选股，就连以此为职业的专业人士 ，成功率都极低 。 ”
正因如此 ，斯托瓦尔及一众专业投资人士建议：配置高度分散化的股票组合，既能被动持有部分大牛股 ，也会纳入普通标的；同时广泛布局可分散风险 ，避免单一投资暴跌拖累整体收益 。
只精选最优个股理论上收益可能更高，但持证理财规划师 、财富咨询公司创始人道格・博内帕斯在 2025 年 1 月接受 CNBC 采访时表示：对绝大多数想稳健复利、规避大额亏损的普通投资者而言 ，不走激进捷径 、选择更稳妥的方式才是明智之举。
“对绝大多数个人投资者而言 ，最优方式是做长期被动投资 、控制交易成本、在市场剧烈波动时管住情绪 。这些久经考验 、纪律性极强的长期投资方法，才是最终行之有效的路径 。 ”
