财联社5月8日讯（编辑 潇湘）无论是资深市场交易员还是经济学家 ，今年想要成功预测美国非农数据抑或在非农夜赚钱
，似乎都并不容易——因为过去几个月的非农数据，似乎总是能令人“惊掉下巴”……

　　我们只需要简单回顾一下 ，就能了解美国就业数据今年是如何如同“过山车
”般起伏不定的：

1月非农媒体调查原本仅预期将增长7万人，然而最终的数据却近乎翻倍地录得了13万人 。

此后两个月的数据公布值与预期间的差异更为严重：2月非农市场原本预期将增加5.9万人
，而最终却令人大跌眼镜地录得了-9.2万的就业减少；3月时的预估值是新增6万人，最终则录得了增加17.8万人的“亮瞎眼 ”数据 ，几乎较预期翻了三倍……

　　从上述几组数字中我们不难得出的结论是：目前媒体调查的经济学家对于非农所得出的预估数字
，一直较为温和而谨慎——每个月的预估几乎都在6、7万人左右，然而非农最终录得的实际表现则大相径庭——不是“好到爆” 、就是“坏成负
”
。

　　这一现象也已经引发了不少业内人士的重视。对此 ，一些分析师给出的解释是
，这种波动可能源于多重因素：例如开年时寒冬天气的影响
、行业罢工带来的扭曲效应、今年节后裁员规模低于往年，以及美国劳工统计局对企业生死模型测算的统计口径调整等 。

　　美国RSM会计师事务所首席经济学家Joe Brusuelas就表示 ，受生死模型调整影响
，未来数月非农新增就业数据可能大概率仍会大幅波动。“事实上我们已不太再过度关注单月数据，而是主要看平滑后的三个月均值
。”

　　颇有意思的是 ，目前业内调查对今晚出炉的4月非农的预估
，依然与前三个月的预估较为贴合，而眼下的悬念就在于 ，今晚的非农究竟又会滑落到天平的哪一边呢？

　　前瞻：今晚非农数据市场预期如何？

　　根据媒体调查的经济学家预计，美国劳工部在北京时间今晚20点半公布的4月非农数据料将新增6.2万人。这一数字虽然与前月火热的就业表现相比显得乏力
，但或将仍足以将失业率维持在相对较低的4.3% 。

　　从统计样本来看，机构调查的预期范围从最高的13.3万人（Soughbay Research）到最低的-1.5万人（花旗银行）不等
。

　　一些分析师认为 ，3月份的17.8万个就业岗位数字显然夸大了实际增长速度；剔除罢工相关的扭曲因素后
，此前两个月的平均就业岗位增长率可能仅为2万至3万个。

　　总体而言，劳动力市场虽然无疑正在降温 ，但总体上仍大致保持稳定和韧性
，尽管面临诸多挑战 。

　　“核心信息与之前的就业报告相似，甚至可以说更加凸显了这一点 ， ”美国银行研究所高级经济学家David Tinsley表示
。“就非农就业人数而言
，劳动力市场的势头确实变得稳固了。
”

　　Tinsley称，要理解当前的劳动力市场 ，必须超越表面数据 。他援引了常用于描述当前经济状况的“K型曲线”——即繁荣带来的收益主要集中在高收入群体
。“当前经济中存在一系列非常有趣的分化现象。总体而言
，无论是工资还是就业人数，情况都显得相当稳固 ，但‘K型’特征随处可见， ”他指出
，“尽管表面数据看起来稳健，但当前经济中存在大量分化现象 。
”

　　他特别提到的一个领域是薪资增长——预计4月份平均时薪同比增长率为3.8% ，高于前值的3.5%
，但这并不能说明收入流向何处
。

　　美国银行的数据显示，4月份收入最高的三分之一人群税后工资增长了6% ，而收入最低的群体仅增长了1.5%。考虑到截至3月份消费者价格指数上涨了3.5%
，这一数据尤为令人痛心，这表明低收入群体的实际收入出现了净减少 。

　　“表面之下 ，收入分配问题至关重要
，”Tinsley表示。这位美银经济学家进一步指出，企业规模方面的招聘差异正在显现 ，过去三个月里小企业的招聘人数出现下滑
。

　　部分就业先行指标表现如何？

　　从非农前公布的部分就业先行指标来看
，ADP周三公布的素有“小非农 ”之称的4月份私营部门就业人数为10.9万人，预期为12万人。

　　然而 ，Pantheon Macroeconomics提醒投资者不要过度解读这一数据，并指出在过去12个月中
，ADP初始预估与劳工统计局发布的非农初值数据之间的平均绝对误差高达8.5万人 。Pantheon自身的模型显示，4月非农初步估计值略低于10万人 ，考虑到复活节假期带来的约2万人的日历效应
，这意味着最终公布的就业人数可能为7.5万人
。

　　在初请数据方面，4月非农参考周的首次申请失业救济人数平均为21.5万人（3月调查期为20.5万人） ，持续申请失业救济人数降至178.5万人（3月调查期为181.6万人）；在随后的一周里
，初请人数进一步降至20万以下，一些模型将此视为积极信号。但巴克莱银行的分析师指出 ，标准的基于申请人数的模型预测数据强劲增长的部分原因是
，它们推断3月份的高数据将带来增长势头 。

　　事实上，巴克莱银行分析师本身并不看好今晚的非农
。该机构预计本月非农将近乎零增长 ，他们认为工人罢工 、天气影响以及3月份异常有利的企业生死模型调整的补偿等因素
，都将共同对数据造成压力。

　　高盛则表示，支撑今晚报告的利好因素包括了：裁员情况——在4月份的统计月中 ，初请失业金人数平均水平维持在较低的21万人左右，与3月份持平；大数据——高盛追踪的替代性就业增长指标在4月份平均表现稳健
，平均达到+9万人 。

　　支撑报告偏弱的理由则包括了：工人罢工——BLS的罢工报告指出，一场新的工人罢工将对4月份的就业增长造成1400人的拖累；政府招聘放缓——高盛预计政府就业人数将减少5 ，000人
。这反映了联邦政府就业人数减少1万人（部分被州和地方政府就业增加5000人所抵消）。持续的联邦政府招聘冻结将继续压制联邦政府的就业数据 。

　　此外
，虽然中东持续的冲突继续给美国经济前景蒙上阴影，但这场战争对4月非农数据的直接冲击预计仍将是有限的
。许多分析师认为 ，任何有意义的劳动力市场溢出效应都需要滞后一段时间才会显现。尽管如此
，由于不确定性增加，企业的招聘意愿似乎已经减弱 。在调查期间 ，伊朗冲突占据了新闻头条
，一些人认为这可能会拖累招聘。

　　牛津经济研究院指出，不能仅仅因为战争风险尚未在硬性数据中反映出来就对其掉以轻心
。分析师普遍认为 ，能源冲击很可能会影响通胀前景
，而这已成为美联储在短期内继续支持放宽政策（降息）的一个阻碍。

　　今晚数据会如何影响市场？

　　目前，美国经济发出的众多相互矛盾的信号 ，其实正给美联储决策者带来挑战，他们对利率政策的走向日益分歧
，上月的美联储决议已极为罕见地出现了多达四张反对票 。

　　本周早些时候，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯也坦言 ，数据之间存在“矛盾信号
”——例如
，尽管消费者信心调查显示形势趋于疲软，但每周初请失业金人数等数据却显示出稳定态势
。“大部分硬数据指向稳定 ，而部分软数据则表明经济仍在持续缓慢放缓
，”威廉姆斯表示。

　　“综合来看，这些指标表明劳动力市场闲置率正在上升 ， ”威廉姆斯补充道
，他使用了与劳动力市场趋于疲软同义的术语 。“尽管硬数据与软数据之间的这种不协调可能反映了低招聘
、低解雇劳动力市场的影响，但仍需持续密切监测 ，以察觉市场状况发生转变的迹象
。
”

　　不少投资者眼下正押注
，劳动力市场的相对稳定加上高企的通胀，将使美联储在今年内维持利率不变。对此 ，威廉姆斯也重申了他的立场，即他认为当前的货币政策“定位恰当”
，能够应对当前的经济环境 。

　　对于今晚的非农数据，摩根大通美国市场情报团队指出 ，本月的高频就业指标大多是积极的
，但技术因素可能会拖累4月份的非农数据（天气影响、修正以及BLS新的企业生/死模型数值）
。季节性模式也表明之前几个月的就业数据可能会出现向下修正，但市场通常会对之前月份的向下修正不太重视。

　　该团队认为 ，较强的非农数据将被市场正面解读
，因为这可能进一步缓解滞胀担忧；但如果非农出现超预期的极端上行（例如超过20万），则会引发对经济过热的担忧 。

　　该团队补充道 ，5月8日到期的期权表明
，市场定价标普500指数周五将有约1.3%的波动
。其设定的情景如下：

非农就业人数＞12.5万人：标普500变动区间为-1%至+1%；发生概率：10%

非农就业人数在8.5万-12.5万人之间：标普500变动区间为0%至+0.75%；发生概率：25%

非农就业人数在4.5万-8.5万人之间：标普500变动区间为-0.5%至+0.5%；发生概率：30%

非农就业人数在0.5万-4.5万人之间：标普500变动区间为-0.5%至+0.25%；发生概率：25%

非农就业人数标普500变动区间为+0.5%至+1.0%；发生概率：10%

　　（财联社 潇湘）