来源：华尔街见闻
在经历了市场的剧烈波动后 ，高盛在最新的亚洲股票策略报告中给出了明确的交易方向：强力超配中国，且A股的投资价值显著优于H股。高盛将沪深300指数的12个月目标位大幅上调至5300点 ，隐含约9%的价格涨幅及13%的美元总回报 。
5月8日，据追风交易台消息 ，高盛在最新的研报中称 ，这是一次明确的“结构性轮动 ”信号 。投资者需要看透指数底层的逻辑——不要被离岸H股表面的低估值所迷惑。由于MSCI中国指数中高达37%的权重被软件类科技股占据，而在当前全球市场极度偏好“硬科技（硬件） ”而抛售“软科技（软件）”的宏观背景下 ，H股短期内将面临逆风 。
相反 ，A股不仅迎来了PPI（工业生产者出厂价格指数）由通缩转胀的宏利，还具备4%的股东总回报率 、庞大的居民超额储蓄以及对外资极具吸引力的互换融资利差（Funding Spread） 。
高盛称 ，投资者的最优策略是：做多A股 ，聚焦AI硬件 、十四五规划受益者以及重资产低折旧（HALO）的能源赢家。
核心逻辑：为何强力看多并超配A股？
A股目前的投资逻辑已经变得极具说服力，基本面、政策面与资金面正在形成共振。
盈利预期大幅上修： 市场共识已将中国A股2026年的盈利增长预期从16%大幅上调至23%（高盛自身预测为20%） 。这一强劲反弹的底层驱动力 ，在于中国PPI在经历了长达41个月的通缩后 ，终于转向温和的同比通胀 。
资金面与估值优势： 目前A股估值处于中段水平。中国决策层正高度聚焦于发展资本市场 。同时，中国家庭部门拥有充裕的超额储蓄 ，在A股目前提供高达4%的股东总回报率（Total Shareholder Yield）的激励下 ，居民资金向股市配置的动力十足 。
外资的套利空间： 对于通过互换协议（Swap）进入A股市场的海外投资者而言，目前可以赚取正向的融资利差（Positive Funding Spread），这使得做多A股的风险/回报比呈现出极佳的正向非对称性。
Alpha收益机会： A股市场的深度和流动性 ，为投资者在“AI ”和“十四五规划受益者 ”等极具吸引力的主题中创造了获取超额收益（Alpha）的广阔空间 。
结构性陷阱：为何A股表现将优于H股？
尽管H股的估值看起来更加诱人 ，但高盛警告投资者必须注意指数结构带来的短期陷阱 。
被“软科技”拖累的MSCI中国指数：数据显示，MSCI中国指数中高达37%的市值集中在泛软件相关的科技股上（例如腾讯占14% 、阿里巴巴占11% 、拼多多占3%等）。
市场偏好的致命错配：当前全球资金的偏好非常明确——重仓科技硬件 ，抛售软件 。
在这一大趋势下 ，高盛认为这些中国离岸软件巨头必须交出极其强劲的盈利答卷（预计要到2026年晚些时候），才能重新获得资金青睐 。
因此 ，该行认为 ，这种底层资产结构的错配，意味着H股在短期内的表现大概率将落后于A股。不过 ，高盛也将香港市场的盈利增长预期上调至16% ，主要得益于房地产市场的改善、强劲的资本市场活动以及零售销售的复苏 。
目标价与回报预测：沪深300直指5300点
基于强劲的盈利上修，高盛全面上调了中国市场的目标点位：
沪深300指数（CSI 300）：12个月目标位上调至5300点 ，目标远期市盈率（Target fPE）设定为15.0倍 ，较当前4877点的水平上行空间约为9%，以美元计算的总回报预期为13%（含股息） 。
从估值框架看，目标价对应的远期市盈率为15.0倍 ，在宏观模型支撑下具备合理性。高盛的宏观模型显示 ，整个MXAPJ区域的合理远期市盈率约为14.0倍（至2027年3月），而当前实际市盈率为12.7倍 ，表明估值仍有温和修复空间。
MSCI中国指数（MXCN）：12个月目标位设定为95点 ，目标远期市盈率13.0倍，隐含美元总回报率为22% 。
高盛认为 ，A股市场的深度和流动性为投资者提供了充分的空间 ，在以下两大核心主题上构建有吸引力的投资组合：
AI主题：中国在AI基础设施建设、算力硬件 、半导体国产化等领域的投资持续加速，相关A股标的受益于国内政策支持和需求扩张 ，具备较强的盈利能见度 。
第十五个五年规划受益标的：高盛专门构建了“第十五个五年规划组合”（15th FYP Portfolio） ，聚焦于规划重点支持的战略性新兴产业，包括先进制造 、新能源、生物科技等领域。
与此同时 ，高盛提出两个高度契合中国市场的战术策略：
买入HALO（重资产 、低折旧）资产：市场正在惩罚面临AI替代风险的轻资产/高折旧（LAHO）公司（如软件服务） ，而奖励那些拥有稀缺 、难以复制的物理产能的重资产公司 。这进一步解释了为何偏重硬件和工业的A股优于偏重互联网软件的H股 。
做多石油供给冲击的赢家：在能源价格“更高更久 ”的预期下，高盛建议做多结构性受益于能源价格上涨的标的。
