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　　零跑汽车（09863.HK）近日交出了今年第一季度的财报 。

　　公司一季度归母净利润亏损为3.9亿元
，较去年同期亏损1.3亿元有所扩大
。毛利率由2025年同期14.9%降至9.4%，同比降幅达5.5个百分点。

　　从交付看 ，海外增量覆盖了国内缺口 。一季度
，零跑全球交付达110155台，其中海外出口达40901台 ，占比37.13%；营收达108.2亿元
，创一季度同期历史新高
。一季度国内销量约6.93万台，较去年同期约8.01万台下降13.5%。

　　在全年盈利后 ，在国内车市整体艰难的一季度
，零跑实现了季度销量新高，但亏损同比扩大 。海外销量创下新高叠加毛利率下滑 ，成为这家公司一季度表现最鲜明的特征
。从财报沟通会释放的信息来看
，该公司未打算调整今年的50亿元利润目标，但这一利润目标存在风险。

　　前四月海外销量超5万辆

　　零跑汽车今年总销量目标为100万辆 ，其中海外部分指引为10万~15万辆 。在过去的四个月中，海外销量达到了55126辆
。

　　在当天的财报沟通会上
，零跑汽车副总裁
、CFO李腾飞表示，基于前四月的表现 ，“我们认为年度（海外销量）实现了15万台的可能性是大大增加了。 ”他还表示
，一季度实际出货受到航运扰动影响，若物流条件改善 ，数字可能更高 。

　　海外市场的增长主要来自欧洲。一季度零跑在16个欧洲国家上牌量为2.33万台
，同比增长726.5%；在欧盟12个国家的纯电车型销量约为1.7万台，其中意大利市场一季度累计上牌11637辆 ，德国市场3月销量为1258辆
。

　　零跑在欧洲局面的快速打开源自于与全球汽车巨头Stellantis的合资公司“零跑国际
”。截至3月末
，零跑国际已在欧洲、中东 、非洲和亚太等超40个市场建立约1000家销售与售后服务网点，其中欧洲超过850家 。

　　近日 ，零跑还首次在欧洲拿下一条量产车专线
。5月8日
，Stellantis宣布与零跑汽车（09863.HK）扩大战略合作，零跑的技术架构将首次应用于欧宝品牌全新纯电SUV ，双方正在评估于西班牙萨拉戈萨工厂新建一条生产线，用于生产全新欧宝C级纯电动SUV车型。根据最新披露的信息
，零跑汽车也计划将其C级SUV车型B10引入该工厂生产，预计在2026年第三季度投产 ，用于满足欧洲市场的本地化生产需求 。

　　李腾飞说
，一方面零跑会依托Stellantis的产能，另一方面 ，也会通过类似收购工厂的方式快速形成自己在欧洲的生产能力
，以便于快速导入在欧洲市场的产品
。

　　根据零跑方面披露的信息，南美市场也将成为新的增量。

　　李腾飞说 ，在南美大区
，Stellantis集团的市占率整体将近30%，整个南美大区也非常重视零跑的业务 ，从零跑去年这个10月份在南美正式上市的产品销售情况来看
，整体销量进展非常之快 。公司已经在和Stellantis就巴西的现有工厂制定相应的计划，落地零跑产品在南美的本地化生产
。

　　零跑还在积极布局东南亚市场 ，尽管该地区市场竞争激烈，但公司正在调整整体的竞争策略以及适应竞争
，目前来看东南亚市场的表现较去年同期仍有明显的提升。

　　毛利率降至9.4%

　　零跑在今年定下了50亿元的利润目标，但结合一季度的表现来看 ，国际局势的变化使得这一目标的实现存在诸多变数 。

　　具体来看
，公司Q1的归母净利润亏损扩大至3.9亿元，去年同期为亏损1.3亿元 ，主要受毛利总额下降及研发
、销售费用刚性增长驱动
，其中研发支出同比增30%至10.4亿元，销售费用增11.5%至6.8亿元 ，反映公司在技术迭代与市场扩张上的持续投入
。

　　一个值得关注的信号来自于毛利率的大幅下降。

　　从财务数据看
，2026年第一季度公司总收入为108.2亿元，同比增长8.0% 。毛利率为9.4% ，低于2025年同期的14.9%和2025年第四季度的15.0%
，同环比降幅均超过5个百分点。

　　公司解释，毛利率同比下降主要由于整车产品组合变动 ，B系列车型占比提高且其毛利率低于C系列，同时与合作伙伴的战略性业务收入减少
。环比下降则叠加了春节假期导致产量下降、单车制造成本上升的因素。

　　梳理发现
，这一毛利率为2024年第三季度以来的次低 。2024年第三季度，零跑汽车毛利率为8.1% ，此后连续5个季度毛利率均在10%以上
。

　　随着二季度A10和D19两款车型的上市
，二季度的销量有望创下新高。在电话会中，公司给出的指引称 ，预计二季度总销量在24万至25万台之间
，二季度毛利率将有望恢复12%至13%左右，但无法恢复到2025年第四季度15.0%的水平 。

　　值得注意的是 ，国际局势的变化和原材料成本的持续上涨
，使得未来的利润变化变得更加难以判断
。公司提示，全年100万辆的销量目标不变 ，但全年50亿元利润目标存在风险。

　　李腾飞表示
，由于此前的准备较为充足，一季度利润受成本上涨影响不大 ，但二季度开始，原材料价格上涨将逐步体现在成本中 。如果碳酸锂及存储等原材料价格涨幅持续
，将会在三四季度对毛利率构成比较大的影响，目前行业有部分厂商已经开始调整售价
。但他同时表示 ，下半年的原材料价格和汽车行业整体价格走势仍有很多变量
，现在仍然难以判断。

　　李腾飞透露，零跑正在规划第二品牌 ，首款产品预计在2026年底或2027年中发布
，定位与现有品牌形成差异 。现有车型方面，C系列中的C10和C16将在6月完成中期改款并上市 ，C11也有年型改款
。

　　海外市场的盈利状况方面
，零跑国际在2025年首个完整财年实现盈利，2026年一季度继续维持小幅盈利。李腾飞在电话会中表示 ，与Stellantis的合资模式使零跑以较低资本投入获得了海外渠道和生产能力
，若独立建设同等规模的网络，投资额可能高出数倍 。但他同时承认 ，汇率波动对零跑国际的盈利能力产生了一定影响，航运瓶颈仍是制约二季度海外销量的因素之一。公司预计二季度海外销量在4万至5万台之间
，具体实现取决于国际物流的顺畅程度
。

（文章来源：第一财经）